作为今年“鸽派”旗手联储主席鲍威尔坦言，自己对于今年通胀重回“持续下降”的信心是明显下降的。好在加息的门槛也被提高了，而鲍威尔也为今年降息的预期留下了一道“门缝”，市场长吁一口气之后，政策定价的基准情形可能逐步转向今年美联储“不作为”——这可能也是美股在短线大涨后、最终微幅收跌的重要原因。

通胀的粘性出乎意料，但是降息的门还没有关死。与3月相比，5月的纪要中承认最近几个月，通胀没有进一步改善（“a lack of further progress”），去年就业韧性、通胀下降的良性平衡在今年逐步消失了。当然鲍威尔依旧预期今年通胀会重回下降，但是对此的信心是下降了的。

降息不容易，加息更难。降息的落地依旧存在两种场景：一是就业市场大幅、超预期降温；二是通常重启类似去年的下降趋势。加息当然是选项，但是它的门槛会更高——美联储承认对于通胀出现系统性误判，目前看来可能性不大。